2025年上半年，港股生物医药市场重新热闹起来了。

6月27日，16家企业同时递交招股书，其中医疗健康板块占了4席； 6月，仅医疗健康领域的港股递表企业就有15家；还有41家医疗健康公司在排队。港交所罕见地恢复了“连轴转”的热度。

（数据来源：Wind）

一边是锣鼓喧天，一边是数据迅猛上扬——2025年上半年，已有10家生物医药企业成功登陆港交所，数量几乎追平2023年全年，超过2024年全年，市场热度显著回升。

更重要的是，这并非“虚火”——募资总额达到174.89亿港元，逼近2021年鼎盛时期。恒瑞医药以113亿港元占据“半壁江山”，其余9家公司虽募资总和为61亿港元，但也明显高于2022-2024年的平均水平。

不过，表面热度之下，真正支撑这一轮港股生物医药回暖的，并不是估值修复，而是底层逻辑的重建：过去几年港股市场陷入流动性萎缩、破发潮蔓延，生物医药IPO几近停摆；今年以来，制度持续放宽、全球资本重新定价中国创新资产、企业自身则以产品兑现、BD能力和全球化布局为信号，重新赢得市场信任。

产业界的共同预期是，这不是一次港股市场的“报复性”反弹，而是一场资本对“真本事”的再定价。让属于真正能走完产品商业价值兑现、站上全球竞争舞台的那一批药企，充分享受资本红利

港股药企IPO井喷，半年募资175亿

如果说，当2024年11月9家药企递表港股IPO时，这一趋势还尚未明朗。那么，站在2025年上下半年交汇点上，可以立下判断，热闹，真的重新回到了港交所。

E药经理人根据Wind数据统计，2025年上半年，已有10家生物医药企业成功登陆港交所，几乎追平了2023年、超过了2024年全年的港股药企IPO总和。

这一组数据在沉寂两年之后，终于让人感受到医药行业在资本市场的温度回升——但和过去不同的是，这次的热，不再是“大水漫灌”，而是一场围绕硬核实力的精准流向。

（数据来源：Wind）

一方面，2025年H1的10家IPO合计募资174.89亿港元，超过2023年和2024年整体募资规模。但细看则会发现，在这一数字中，仅恒瑞医药一家独揽113亿港元。同时，18A规则上市的医疗健康企业平均每家募资额约为8亿港元，而这一数字在2021年是18亿港元。其中，以2.1亿美元募资总额拔得头筹的ADC“新锐”映恩生物，还不到2021年的平均水平。

两组数字，印证了资本市场愈发趋于理性、谨慎的态度。

另一方面，过去3年，港股药企实际上迎来了大规模的破发。Wind数据显示，2021-2023年间上市的港股医药公司，多数已跌破发行价，其中2022年21家上市生物医药企业更是全部破发。相反，2025年上半年，10家新上市的生物医药公司中，仅有2家破发。

除了那些当时上市的企业还在市值管理期，两串数字还进一步说明，资本市场对项目的要求在不断提升，而药企IPO的门槛，已全然从“PPT讲故事”，升级到了产品商业化明朗、市场前景广阔的“实力要硬”。

手握超60亿美元BD总额的映恩生物，是一次“管线+BD+兑现”相结合的典型；而今日上市的药捷安康，虽然募资额仅有2亿多港元，但其核心管线MTK抑制剂TT-00420已进展到关键临床阶段，并具有FIC潜力，其余管线也都具有诞生“大BD”的潜力。

此外，港股生物医药市场的“复苏热情”也蔓延到了在IPO之外的已上市新药公司。君实生物、信达生物、科伦博泰等18A企业纷纷趁热配股，跑步进场。科伦博泰2.5亿美元，信达生物5.5亿美元，成今年港股生物医药最大规模的两个配股交易。

总的来说，2025年的上半场已定调，并且正在明确传递信号——下一轮“创新浪潮”的果实，要么有全球化潜力的管线，要么有商业化兑现的能力，最好还有过硬的BD战绩。

IPO爆发背后的关键闭环

“港股市场的真正驱动力，始终在于2大决定因素——中国经济的基本面+全球对中国的资金面。”一位医药行业基金经理向E药经理人指出，港股市场对于内地投资者、海外投资者都是离岸市场，它必须拿出远高于其他市场的投资吸引力，才能重新赢得关注与信任。

2022-2024年，港股生物医药板块深陷“寒冬”： 美债利率高企、全球融资环境收紧，流动性断崖式下降，个股零成交现象频现、IPO数量与募资额跌至历史冰点。而2025年以来的爆发式增长，与此前形成了鲜明反差，政策、资本、企业三股力量，在这一刻终于形成合力。

近期，一家创新药企CEO向E药经理人分享道，能明显看到，今年很多全球资本回到了香港，欧洲、美国长线资金相继回流中国资产。中国创新药的全球价值，正受到国际资本市场的认可，且受到了源源不断的南下资金、国内最大资金的关注和投入。

但更重要的变量，来自企业自身的深层变化。如果说过去的“Me-too”泛滥让投资者信心溃散，那么如今越来越多企业，开始以“差异化技术壁垒+国际化BD能力”作为标配。

而站在药企本身的角度，他们对于港股作为国际化资本平台的需求开始爆发‌。

5月23日，恒瑞医药正式在香港交易所挂牌上市。针对此次递交港股上市，恒瑞医药早前表示，首先，港股上市可以有效扩大国际知名度；其次，可以优化资本结构，通过港股发行获得新的融资渠道，能为公司多元化融资提供助力；再者，可以增强全球化布局，有助于公司拓展海外业务和国际研发合作，进一步实现海外市场的突破。

换句话说，港股正成为中国龙头药企实现国际化的“中转站”。百利天恒、迈威生物等A股上市创新药企也在积极谋划“A+H”布局。

从数据上看，医疗健康企业港股IPO的劲头仍在继续，有41家企业在“等待上市”。

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（数据来源：Wind）

可以看到，2025年这波港股生物医药IPO爆发，是“制度-资本-企业”等预期正在形成的闭环：政策降低门槛、资本主动回流、企业能力跃升——三者嵌套驱动，撬动起港股医药的复苏逻辑。换句话说，决定因素多，引起资本市场发酵的可控变量，也愈发复杂。但不变的是，这次与前几年“缺乏基本面支撑的流动性枯竭期”形成了明显差异——‌资本不再仅仅热衷于追捧“故事”‌。正如上述投资者所言，未来3-5年，聚焦“硬科技出海”的产业趋势，仍将是港股生物医药价值挖掘的主线。